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ARM最新财季营收及利润小幅超预期 ，且下季EPS指引亮眼，但高盛仍维持“卖出 ”评级 ，目标价125美元隐含逾40%下行空间。高盛认为 ，市场在财报前已过度拉高预期，当前近百倍的市盈率严重透支了成长性 。尽管授权收入强劲，但版权费收入不及预期 ，在估值偏高与市场预期抬升的双重压力下 ，股价短期内或维持震荡 。
ARM公布的最新季度业绩小幅超出市场预期，但高盛认为投资者预期在财报发布前已高度抬升 ，此次超预期难以为股价提供额外支撑 ，维持对该股的卖出评级，目标价较当前市价隐含逾四成下行空间。
据追风交易台消息 ，高盛于2026年5月6日发布研究报告显示 ，ARM第四财季（FY4Q26）营收14.90亿美元，略超高盛预测的14.70亿美元及市场一致预期的14.74亿美元；不含股权激励的运营每股收益为0.60美元 ，高于高盛预测的0.58美元和市场预期的0.59美元 。与此同时 ，公司对下一财季（FY1Q27E）的每股收益指引为0.40美元，较高盛及市场一致预期的0.36美元高出逾11% 。
高盛分析师表示 ，鉴于ARM近期投资者日释放的偏多头展望 ，以及市场对CPU成长前景的普遍乐观情绪，投资者在财报发布前的预期已被显著抬高，小幅超预期的实际数据难以带来股价的进一步提振 ，预计该股短期内将维持震荡格局。
高盛维持ARM卖出评级 ，12个月目标价为125美元。以报告发布前一日收盘价208.84美元计算，隐含下行空间高达40.1% 。
季度业绩：授权收入亮眼 ，版权费收入不及预期
根据高盛报告 ，ARM FY4Q26营收14.90亿美元，同比增长20.1% ，环比增长20.0% 。分项来看 ，授权及其他收入为8.19亿美元，分别高出高盛预测（7.83亿美元）和市场预期（7.75亿美元）约4.6%和5.7% ，表现尤为亮眼；版权使用费收入为6.71亿美元 ，则分别低于高盛预测（6.88亿美元）和市场预期（7.00亿美元）约2.4%和4.1%，是本季度业绩的相对弱项。
运营利润率（不含股权激励）为49.1% ，高于高盛预测的47.2%和市场预期的47.7% ，分别超出185个基点和138个基点；运营利润（不含股权激励）为7.31亿美元，较市场预期高出约4% 。
下季度指引：营收小幅超预期，EPS指引大幅高于预期
ARM对FY1Q27E的营收指引区间为12.10亿至13.10亿美元 ，中值12.60亿美元 ，略高于高盛预测的12.47亿美元和市场预期的12.41亿美元，对应同比增长约19.7% 。
EPS指引的超预期幅度更为显著。公司指引FY1Q27E运营每股收益（不含股权激励）区间为0.36至0.44美元 ，中值0.40美元 ，较高盛和市场一致预期的0.36美元分别高出12.4%和11.8% 。这一超预期主要来自费用端的大幅低于预期——公司指引运营费用（不含股权激励）为7.60亿美元，明显低于高盛预测的8.07亿美元和市场预期的8.04亿美元 。
估值偏高 ，目标价125美元隐含40%下行
尽管业绩与指引双双小幅超预期 ，高盛依然维持卖出判断，核心逻辑在于当前估值已过度反映市场对ARM成长性的乐观预期。高盛以正常化每股收益2.50美元、给予50倍市盈率估算 ，得出12个月目标价125美元 。
按高盛预测 ，ARM FY3/27E每股收益为2.10美元，对应当前股价市盈率约99.6倍；FY3/28E每股收益为2.80美元 ，对应市盈率仍高达74.5倍 。高盛同时预测 ，ARM FY3/27E及FY3/28E营收分别为58.81亿美元和78.51亿美元，EV/EBITDA估值倍数分别约为78.7倍和59.1倍。该股面临的主要上行风险包括：数据中心业务增长超预期 、运营杠杆改善超预期，以及芯片制造战略执行超预期 。
高盛预计 ，投资者在业绩电话会议上将重点关注三大议题：一是智能手机市场复苏的能见度与节奏；二是数据中心业务市场份额拓展的最新进展；三是公司在芯片制造战略方面的进一步表态 。上述领域的指引与信息披露 ，将是市场重新评估ARM中期基本面的关键变量。
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